Fondos emergentes: ¿por qué deberías invertir en 1 de estos 2?

Después de que publicara mi cartera de inversión, muchos me habéis preguntado por la «agresiva». En esa incluyo:

• Acciones Small Cap World
• Acciones Small Cap Value
• Acciones Mercados Emergentes

Hoy vengo a explicar más a fondo por qué.

Pero si eres de los impacientes, aquí tienes un resumen en el cuál puedes navegar.

¿Existe alguna clase de activo bursátil internacional que históricamente haya ofrecido mejores características en cuanto a riesgo/beneficio?

Los fondos mid-cap value (es decir, de inversión en valor en empresas de capitalización media) han resultado ser una inversión muy atractiva en el largo plazo pero, ¿hay activos similares a nivel internacional que incluso puedan ser mejores?

Ya sabes por dónde van los tiros…

Pues resulta que hay dos:

1. los fondos de acciones de empresas internacionales de capitalización pequeña (small-caps)
2. los fondos emergentes

En este artículo comparo la rentabilidad histórica a lo largo de las últimas décadas, y destacaré estos dos tipos de fondos que han tenido un comportamiento muy superior al de otros similares.

Analizaremos las correlaciones entre estas clases de activos y la bolsa, para ver si hay mejores o peores oportunidades de diversificación.

Datos históricos de rentabilidad

Supongo que no hará falta que te diga que la datos históricos de los fondos emergentes (o de ningún otro activo financiero) es sinónimo de repetir lo mismo en el futuro.

Aún así, los datos que he encontrado me han parecido muy interesantes como para no compartirlos.

Rentabilidad acumulada

Inmediatamente resulta obvio que los fondos emergentes y las small-caps internacionales han tenido un rendimiento muy superior a los valores de referencia en el largo plazo.

De hecho, en los últimos 40 años, estos fondos han proporcionado diez veces más beneficios a sus inversores.

Rentabilidad anual

Ahora analicemos las rentabilidades por año y calculemos/comparemos las rentabilidades a 10 años.

En este caso, los fondos emergentes y las small-caps internacionales no sólo han tenido una rentabilidad superior en los últimos 40 años… Sino que en algunos casos, los rendimientos han estado incluso entre los mejores en todos los periodos de 10 años.

Sólo a finales de los 90, una clase de activos tuvo un mejor rendimiento: las acciones europeas.

Métricas de rendimiento

Ahora analicemos si este mayor rendimiento se ha logrado con un mayor o menor riesgo proporcional.

Volatilidad contra rentabilidad media

Lo primero que vamos a tener en cuenta es una de las métricas más sencillas de calcular (y a la que suele recurrir en primer lugar el analista promedio) a la hora de cuantificar la ratio riesgo/beneficio: le rentabilidad media en relación a la volatilidad de dichas rentabilidades.

En este caso, queda de manifiesto la eficiencia de los mercados (como debe ser), y es posible llegar a la conclusión de que los fondos emergentes y de small-caps internacionales requieren proporcionalmente una mayor volatilidad para conseguir esas rentabilidades.

Rendimientos anualizados contra riesgo de bajada

A los inversores no les importa la volatilidad.

No me molesta que una clase de activos  suba de golpe un 50% , ya que eso es lo que se sabe que hacen los fondos emergentes y de small-caps internacionales.

Pero…

Sí que me importa cuando  caen un montón  y con frecuencia.

Por lo tanto, usaremos el riesgo de bajada (downside risk)¹ como nuestra métrica. Los años en los que ha habido una ganancia se establecen a 0 en este cálculo, para así ponderar de manera efectiva la frecuencia de las pérdidas.

Por otro lado, a los inversores tampoco les importan las rentabilidades medias.

Lo que quiero saber es la rentabilidad en el largo plazo, por lo que necesito los datos de rentabilidad anualizada.

Las medias no te proporcionan una imagen representativa.

Por ejemplo, supongamos una clase de activos que tiene una rentabilidad del 50% un año y del -50% al año siguiente. Alguien que se limite a calcular la rentabilidad media obtendrá un 0.

Pero a un inversor no le habrá parecido una rentabilidad media de 0.

Es posible que haya empezado con 10.000 € que, después de un año, pasaron a ser 15.000 €. Pero luego, sufre una pérdida del 50% y acaba con 7.500 €. ¡Eso no es una pérdida media del 0%, sino una pérdida media del 13%!

Así que cuando echamos un vistazo a la rentabilidad anualizada en contraposición con el riesgo de bajada, vemos que los fondos emergentes y de small-caps internacionales salen reforzados.

Siguen suponiendo un mayor riesgo que los mercados desarrollados y las acciones más grandes. Sin embargo, el mayor rendimiento se logra con un menor incremento proporcional del riesgo.

Por lo tanto, en proporción, estos fondos suponen una mayor rentabilidad en relación al riesgo asumido.

Métricas de resumen

Podemos considerar diferentes métricas de rendimiento de clases de activos bursátiles internacionales y compararlas con las tasas de inflación y el rendimiento de la deuda pública (que se considera como inversión “sin riesgo” en las ratios de Sharpe y Sortino), así como con el rendimiento del S&P 500 y los fondos mid-cap value.

Pues bien, las ratios de Sharpe y Sortino (que intentan definir las rentabilidades ajustadas según el riesgo) son significativamente más elevadas para los fondos emergentes y de small-caps internacionales.

Correlaciones

Por último, también es posible analizar la correlación de las rentabilidades anuales entre estas clases de activos.

Cuanta menos correlación haya, mejor oportunidad de diversificación tendrá un inversor al añadir estos fondos a su cartera de inversiones.

Pues bien, los fondos emergentes y de small-caps internacionales están alrededor de un 25% menos correlacionados con el S&P 500 que las acciones más importantes de los mercados desarrollados.

Esto tiene sentido, ya que las empresas grandes son mastodontes globales.

Por lo tanto, una empresa grande estadounidense tendrá más o menos la misma exposición global que una empresa grande europea.

De esta forma, las acciones pequeñas de empresas situadas en mercados emergentes dependerán más de sus mercados domésticos, lo que ofrece a un inversor una diversificación mucho mayor.

También hay que tener en cuenta la poca correlación que hay entre los fondos mid-cap value y los fondos emergentes y de small-caps internacionales.

Por otro lado, los fondos emergentes y de small-caps internacionales están relativamente correlacionados, por lo que se podría decir que sólo necesitas tener uno de los dos si quieres mantener una cartera sencilla.

Conclusiones a partir de los datos

Los fondos emergentes y las small-caps internacionales ofrecen un rendimiento muy superior.

Tras el análisis de los datos, es posible llegar a la conclusión de que no hay ningún motivo para tener acciones de grandes empresas extranjeras de países desarrollados.

De hecho, en mis cuentas de inversión sólo tengo exposición a fondos emergentes y de small-caps internacionales en lo que respecta a inversión extranjera.

Value premium internacional

El value premium en los países desarrollados es significativo, especialmente en las acciones de empresas más pequeñas.

Los fondos value internacionales tienen un rendimiento algo superior, pero no es nada especialmente destacable.

Ahora bien, los datos que analizados no incluyen los fondos value de small-caps internacionales, así que es posible que dicho value premium esté exagerado.

La geografía importa

Es muy destacable la diferencia en cuanto a rendimiento entre las acciones de los países del Pacífico y las europeas.

Japón ha tenido una horrible racha en este sentido debido a la deflación sufrida durante las últimas décadas. Pero esto debería poner de manifiesto que importa dónde inviertas.

Comprar fondos emergentes puede ofrecerte diversificación. Sin embargo, podría forzarte a comprar en países o regiones en los que no merezca la pena invertir.

¿Alguien más se da cuenta?

No somos los únicos que nos hemos dado cuenta de la discrepancia en cuanto a rendimiento de las acciones de empresas internacionales. Adjunto^{2 3 4} más recursos que hablan del tema (en inglés).

Por ejemplo, Vanguard ha avisado⁵ contra la atracción que suponen los fondos emergentes.

Ellos creen en un mercado eficiente, y yo tiendo a estar de acuerdo con esa visión. Sin embargo, he llegado a la conclusión que el mercado no es completamente eficiente. Si indagas un poco (más que el inversor promedio) podrás encontrar oportunidades y lograr una estrategia de inversión firme.

¿Y qué hay de la actualidad?

Los datos históricos tienen una pinta genial.

Ahora bien, ¿la tendencia continuará? No sé lo que ocurrirá en el futuro, y no especularé con lo que va a pasar.

Pero el pasado nos ha mostrado que los fondos emergentes y de small-caps internacionales han obtenido un rendimiento muy superior a los mercados desarrollados. Así que ahí es donde pondré mi dinero.

Y este preciso momento puede que sea el más oportuno para aumentar tu exposición a fondos emergentes, ya que parece que están cogiendo ritmo y adelantando a las acciones de los países desarrollados.

En qué fondos emergentes invertir

#1. Por ETF

No es el que recomiende especialmente, pero hay algunos ETFs a los que puedes echar un vistazo como posibles vehículos de inversión para aumentar su exposición en cuanto a fondos emergentes:

Ahora bien, no soy muy fan de los ETF por tema fiscalidad y su naturaleza, por esto prefiero estos fondos indexados.

#2. Por indexados

Si estás interesado en este tipo de fondos emergentes y como yo si tienes una cuenta en BNP Paribas, la mejor combinación en mi opinión sería:

Con esto estaríamos haciendo caso a todo el estudio anterior.

#3. Por despreocupación

Si lo que quieres es despreocuparte de añadir los fondos emergentes a tu cartera, lo que recomiendo es que te lo hagan de forma automática.

Recomiendo una cuenta en un Robo Advisor. El mejor en mi opinión es Indexa Capital.

Este gestor añade aproximadamente un 15% de fondos emergentes para las carteras más a largo plazo, así que para los que se quieren despreocupar totalmente, lo recomiendo.

Para expandir más este tema, recomendaría echar un vistazo a mi guía de fondos indexados.